في يوم الأربعاء، سيحدد مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، الذين يعانون من متلازمة عالية مستمرة وضعف النمو، إلى أي مدى يعتقدون أن هدفهم الصعب المتمثل في تهدئة الاقتصاد دون دفعه إلى الركود قد ينتهي في الأشهر المقبلة.
سيظهر هذا المأزق الشائك حيث من المتوقع أن يرفع صانعو السياسة الفيدرالية المعدل بمقدار نصف نقطة مئوية للمرة الثانية على التوالي وإصدار أحدث توقعاتهم حتى عام 2024 وما بعده للنمو الاقتصادي والبطالة والتضخم. والأهم من ذلك أنها ستشير إلى سرعة وحجم ارتفاع أسعار الفائدة التي يعتقد صانعو السياسة أنها ضرورية لكبح جماح التضخم الذي وصل إلى أعلى مستوى له في 40 عامًا.
ما هو مؤكد هو أن توقعاتهم من المرجح أن تحمل القليل من التشابه مع تلك التي صدرت في مارس، والتي أظهرت تضخمًا منخفضًا دون ارتفاع في البطالة أو أن تظل السياسة مقيدة بشكل خاص.
يأتي الاجتماع بعد أسبوعين من لقاء رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول والرئيس الأمريكي جو بايدن بقلق متزايد في البيت الأبيض من أن صورة الوظائف الوفيرة قد تأثرت بسبب ارتفاع تكاليف كل شيء من الإيجار والطعام إلى البنزين وتذاكر الطيران.
وكان باول قد قال في وقت سابق إن البنك المركزي، الذي رفع أسعار الفائدة في مارس لأول مرة منذ ثلاث سنوات، سيواصل رفعها حتى تهدأ الزيادات بشكل “واضح ومقنع”. أشار صانعو السياسة بالفعل إلى أنهم يخططون لمطابقة الزيادة المتوقعة في أسعار الفائدة هذا الأسبوع مع زيادة أخرى بمقدار نصف نقطة في اجتماعهم المقبل في يوليو، مما رفع تكاليف الاقتراض إلى ما بين 1.75٪ و 2.0٪ – تمامًا كما اعتقدوا قبل ثلاثة أشهر فقط سيكونون في نهاية العام.
ألقت قراءة التضخم الأكثر سخونة من المتوقع يوم الجمعة الماضي بعض الشكوك حول هذه التوقعات حيث دعا الاقتصاديون في Barclays (LON LON ) إلى تحرك بمقدار ثلاثة أرباع نقاط إما هذا الأسبوع أو في يوليو، وقد انعكس ذلك الآن في العقود الآجلة لصناديق الاحتياطي الفيدرالي . أفضل – حتى احتمالات رفع سعر الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس بحلول يوليو، مع احتمال قيام واحد من كل أربعة بذلك الأسبوع المقبل.
قالت جوليا كورونادو، الخبيرة الاقتصادية السابقة في الاحتياطي الفيدرالي ورئيسة Macropolicy Perspective “سيكون اجتماعاً صعباً من حيث نقل الرسائل”. “إنها ليست نظرة وردية. ليس لديهم أي خيارات سهلة للقيام بها.”
توقعات جديدة، أسئلة جديدة
تسارع نمو أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة في مايو إلى 1.0٪ حيث سجلت أسعار البنزين رقما قياسيا وارتفعت تكلفة الخدمات بشكل أكبر، بينما ارتفعت الأسعار الأساسية 0.6٪ بعد التقدم بنفس الهامش في أبريل، حسبما ذكرت وزارة العمل يوم الجمعة، مما يؤكد الحاجة إلى الحفاظ على مجلس الاحتياطي الفيدرالي يضع قدمه على الفرامل. في الاثني عشر شهرًا حتى مايو، ارتفع التضخم العام إلى 8.6٪.
تم تعيين المجموعة الجديدة من توقعات صانعي السياسة لتعكس وتيرة أسرع للزيادات ونمو أبطأ وتضخم أعلى ومعدل بطالة أعلى. المهم هو مقدار قيمة كل منهم.
يتفق جميع صانعي السياسة الآن على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يحتاج إلى رفع مستوى سياسته إلى الحياد – المستوى الذي لا يحفز ولا يقيد النمو الاقتصادي – بحلول نهاية هذا العام. يتراوح هذا المعدل بين 2.4٪ و 3٪ تقريبًا.
قد يرتفع متوسط النتيجة لنهاية عام 2022 بما يكفي للإشارة إلى زيادة أخرى بمقدار نصف نقطة على الأقل في سبتمبر نظرًا لبيانات التضخم الأسوأ من المتوقع يوم الجمعة. كما أن المدى الذي سيضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع أسعار الفائدة بشكل عام، سيرتفع أيضًا، حيث يرى معظم الاقتصاديين أنها ترتفع إلى ما بين 3٪ و 3.5٪.
أما بالنسبة لمعدل البطالة خلال العامين المقبلين، فالنقطة هي ما إذا كان صانعو السياسة سيرفعونه بدرجة أو درجتين فقط أو سيظهرون ارتفاعًا كبيرًا في تسريح العمال، وهو ما يتعارض مع ادعائهم بأن التضخم يمكن ترويضه دون بطالة مفرطة.
قال محافظ الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر مؤخرًا إنه إذا تمكن بنك الاحتياطي الفيدرالي من تقريب التضخم من هدفه البالغ 2٪ مع الحفاظ على معدل البطالة، حاليًا عند 3.6٪، حتى لا يرتفع فوق 4.25٪، فسيكون أداء “رائعًا”.
قال روبرتو بورلي، وهو أيضًا اقتصادي سابق في الاحتياطي الفيدرالي ورئيس السياسة العالمية في بايبر ساندلر.
“لا أعتقد أنه سيتغير كثيرًا ولكن إذا حدث … فهذه علامة على قلقهم بشأن احتمال حدوث تباطؤ خطير أو ركود.”
ما مقدار الألم الذي يمكن أن يتحمله الصندوق
بعض العوامل التي تبقي التضخم مرتفعًا للغاية، على وجه الخصوص، هي صدمات العرض الخارجة عن سيطرة بنك الاحتياطي الفيدرالي بسبب الغزو الروسي لأوكرانيا مما تسبب في قفزة في أسعار المواد الغذائية والنفط، مع عدم وجود علامة على التراجع. بشكل عام، لا يزال البنك المركزي يواجه حالة من عدم اليقين الهائلة بشأن التوقعات لهذه الاضطرابات وغيرها من الاضطرابات في سلاسل التوريد الناجمة عن جائحة COVID-19.
لا يتلقى المسؤولون الكثير من المساعدة حتى الآن في جانب الطلب، حيث تشكل الموارد المالية السليمة للبنوك والشركات والأسر الأمريكية عقبة محتملة أمام كبح التضخم، مع ارتفاع الأسعار في اقتصاد كان حتى الآن قادرًا على دفع الثمن.
كلما كافح بنك الاحتياطي الفيدرالي لخنق الطلب واستمر التضخم لفترة أطول، زادت احتمالية استمرار ارتفاع الأسعار وسيضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى تكثيف تحركاته، مما يقلل من فرص ما يسميه باول هبوطًا “ناعمًا”.
من غير المرجح أن يبتعد محافظا الاحتياطي الفيدرالي، فيليب جيفرسون وليزا كوك، اللذان تم تعيينهما حديثًا في هيئة صنع السياسات المكونة من 18 شخصًا للمرة الأولى، عن تصميم زملائهم على خفض التضخم.
قال أندرو هانتر، كبير المسؤولين الأمريكيين “في حين أنه من المتوقع أن يكون كوك وجيفرسون اثنين آخرين من الحمام الفيدرالي، فلن يهم كثيرًا إذا وصل التضخم إلى 8٪، ونعتقد أنهما سيؤخران خطط بنك الاحتياطي الفيدرالي المتشددة في أي وقت قريب”. رخيصة في كابيتال إيكونوميكس.
إذا كان إجماع اللجنة لا يتوافق مع وجهة نظر باول بشأن ما هو مطلوب، فقد أظهر من خلال توجيهاته الأخيرة بين الاجتماعات أنه مستعد للمضي قدمًا للتأكد من خفض التضخم بشكل حاسم.
ديفيد ويلكوكس، مدير الأبحاث السابق في الاحتياطي الفيدرالي والذي يشغل الآن منصب مدير الأبحاث الاقتصادية الأمريكية في بلومبرج إيكونوميكس وزميل في معهد بيترسون للاقتصاد الدولي، يتوقع أن يحافظ باول على تركيز حاد للغاية على جانب التضخم في مشاعر الاحتياطي الفيدرالي مثل بول فولكر، رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي. المشهور الذي روض التضخم في الثمانينيات.
قال ويلكوكس “لدى باول كل النية لصنع التاريخ، إذا لزم الأمر، مثل بول فولكر 2.0”.