في ديسمبر من عام 2022، أسقطت لجنة الأوراق المالية والبورصة قنبلة على صناعة التشفير من خلال مقاضاة واحدة من أبرز شركاتها، إلى جانب اثنين من كبار المديرين التنفيذيين للشركة.

القضية، التي تدور حول ما إذا كانت Ripple ومديروها التنفيذيون باعوا أوراقًا مالية غير مرخصة في شكل XRP تشكل تهديدًا وجوديًا لكل من الشركة والصناعة الأوسع. إذا خلص القاضي إلى أن XRP ليس أمانًا، فمن المحتمل أن تنهار Ripple وسيمنح الحكم لجنة الأوراق المالية والبورصات سلاحًا قويًا لمتابعة مشاريع blockchain الأخرى.

على الرغم من هذا الضغط، رفضت Ripple تقديم تنازلات. وبدلاً من ذلك، حاولت قلب الطاولة على هيئة الأوراق المالية والبورصات، التي قدمت دفاعًا قانونيًا صارمًا ودعت علنًا إلى سلوك مشكوك فيه من قبل الوكالة. الآن، بعد ما يقرب من عام ونصف من بدايتها، تتجه القضية إلى منعطف حاسم.

هل اكتسب أي من الجانبين اليد العليا وهل أصبحت النتيجة المحتملة أكثر وضوحًا نظرة على التطورات الرئيسية حتى الآن جنبًا إلى جنب مع منظور خبير قانون الأوراق المالية يوفر بعض القرائن.

SEC مقابل من لديه الأفضلية حتى الآن عندما تواجه الشركات دعوى قضائية لصالح هيئة الأوراق المالية والبورصات، فإنها عادة ما تقبل تلك الدعوى بدلاً من محاربتها. ذلك لأن هيئة الأوراق المالية والبورصات لا تقاضي إلا عندما تعتقد أن لديها حجة قوية، ولأن التقاضي مكلف للغاية.

ومع ذلك، فإن المال ليس مشكلة بالنسبة لريبل. جمعت الشركة مبالغ ضخمة من الأموال عن طريق بيع XRP، مما يعني أن لديها الموارد اللازمة لتوظيف كبار محامي الأوراق المالية في البلاد، بما في ذلك رئيسة لجنة الأوراق المالية والبورصات السابقة ماري جو وايت.

لكن كما لاحظ البعض، فإن أفضل المحامين في العالم لن يساعدوا المدعى عليه الذي من الواضح أنه مخطئ. قال المحامي المتشكك في فرص ريبل، ستيفن بالي، العام الماضي.

ومع ذلك، سجل فريق Ripple القانوني بعض الانتصارات البارزة في المراحل الأولى من القضية بما في ذلك الفوز بالحق في إقالة الرئيس التنفيذي السابق لشركة SEC بيل هينمان وإجبار الوكالة على تسليم المستندات التي تصف بعض مداولاتها الداخلية.

في حين أن المحتويات المحددة للوثائق، بما في ذلك محاضر اجتماعات SEC الداخلية، لم يتم نشرها بعد، فمن المرجح أن تعزز موقف Ripple عندما يتعلق الأمر بالادعاء بأن سياسة التشفير للوكالة كانت تعسفية وغير واضحة.

خطوة غير مرحب بها في غضون ذلك، قد يكون الكشف عن هينمان، المدير السابق لتمويل الشركات في الوكالة، محرجًا للجنة الأوراق المالية والبورصات. لقد أثار سلوكه الدهشة بالفعل بقراره لعام 2022 بإعلان أنه ليس أمانًا بناءً على اختبار قانوني جديد. بعد فترة وجيزة، استقال من لجنة الأوراق المالية والبورصات للعودة إلى مكتب المحاماة الخاص به الذي تربطه علاقات بمؤسسة Ethereum.

تشير المستندات التي قدمتها لجنة الأوراق المالية والبورصات في قضية Ripple إلى أن الوكالة ستحاول تصوير Hinman كعميل منفرد عندما يتعلق الأمر بـ Ethereum، وهو تكتيك يمكن أن يساعد في دحض مزاعم Ripple بأن الوكالة تصرفت بشكل تعسفي في تحديد الرموز المميزة هي الأوراق المالية. ليس من الواضح ما إذا كان هذا التكتيك سينجح أم لا ومن المحتمل أن Ripple حصلت على أدلة أثناء تقديم Hinman يمكن أن تقوض قضية SEC.

حققت Ripple نجاحًا أقل في إجبار لجنة الأوراق المالية والبورصات على تسليم مستندات حول تداول العملات المشفرة من قبل موظفي الوكالة. كانت الشركة تأمل في إظهار أن الوكالة كانت منذ فترة طويلة غير مبالية بمثل هذا التداول الذي، إذا كان صحيحًا، كان سيساعد Ripple على إثبات أن لجنة الأوراق المالية والبورصات نفسها لم تعتبر XRP وغيرها من الرموز المميزة بمثابة أوراق مالية. لكن في هذه الحالة، وافقت القاضية سارة نتبيرن على أن أيا من هذه الوثائق لا تتمتع بامتياز ولا يمكن أن تكون جزءًا من القضية.

النتيجة غير واضحة ما إذا كانت Ripple، في مرحلة ما قبل المحاكمة من القضية، وجدت أي دليل على الفوز بين أوراق هيئة الأوراق المالية والبورصات، أو ما إذا كانت تكتيكاتها العدوانية ستؤدي إلى أي مزايا. قال بيتر فوكس من سكولاج بيترز روسوتي وفوكس “بناءً على قرارات الاكتشاف، أود أن أقول إن استراتيجية المدعى عليهم في ريبل المتمثلة في” تقديم هيئة الأوراق المالية والبورصات إلى المحاكمة “يبدو أنها ذات نتائج مختلطة”. لا أعرف المواد التي حصلوا عليها حيث حققوا نجاحًا “.

وفي الوقت نفسه، رفضت Netburn محاولات براد جارلينجهاوس، الرئيس التنفيذي لشركة Ripple والمؤسس المشارك كريس لارسن، للتخلص من القضية المرفوعة ضدهما بناءً على ما يسمى بعدم الموافقة. وهذا يعني أن لجنة الأوراق المالية والبورصات قدمت أدلة كافية في المراحل المبكرة للسماح بمواصلة القضية ويعني أن المديرين التنفيذيين شخصياً سيظلون في خطر قانوني.

عانت لجنة الأوراق المالية والبورصات من نكسة خاصة بها الشهر الماضي عندما رفضت Netburn ضرب أحد دفاعات Ripple الرئيسية بأنه سيكون من غير العدل تحميل الشركة ومديريها التنفيذيين المسؤولية نظرًا لفشل الوكالة في إصدار قواعد واضحة بشأن ما إذا كانت الرموز المميزة مثل XRP هي أوراق مالية في في المقام الأول. يعتبر بعض المحامين أن هذا هو أقوى دفاع عن شركة Garlinghouse و Larsen.

ومع ذلك، قد تكون كل هذه التطورات الإجرائية غير مهمة نسبيًا في السياق الأوسع للقضية. وفقًا لبريستون بيرن، محامي التشفير منذ فترة طويلة مع أندرسون كيل، لا يزال ريبل وراء الكرة الثمانية عندما يتعلق الأمر بما يسمى اختبار Howey Test، وهو اختبار من أربعة أجزاء أنشأته المحكمة العليا في عام 1946 لإظهار ما إذا كان هناك شيء آمن.

قال بيرن “إن التراجع عن قضية Ripple هو نموذج معقول قبل المحاكمة ولا يتحدث حقًا عن مزايا القضية. أعتقد أن احتمالية نجاح الريبل على أساس المزايا منخفضة ولم تتغير كثيرًا “. “تدعي هيئة الأوراق المالية والبورصات أن الشركة شاركت في عرض متجدد لرموزها للجمهور المستثمر بطريقة عقد الاستثمار، وهي وجهة نظر يشاركها على نطاق واسع أعضاء العملة المشفرة في الولايات المتحدة.”

في حين أن الخلافات الإجرائية بين هيئة الأوراق المالية والبورصات وريبل لم تكن مفاجئة، فإن ما يثير الدهشة هو مدى بطء تقدم القضية. بعد وقت قصير من قيام لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) برفع دعوى قضائية ضد Ripple، توقع Garlinghouse أن يقضي الطرفان يومهما في المحكمة في أقرب وقت في الخريف الماضي – والآن من غير المرجح اتخاذ قرار نهائي قبل عام 2023.

ما الذي يستغرق وقتا طويلا – وهل التأخير مهم مع استمرار القضية، اتخذ Garlinghouse ومديرو Ripple التنفيذيون الآخرون خطوة غير عادية بالتصيد العلني لهيئة الأوراق المالية والبورصات، مما يشير إلى أنها أخطأت في حساباتها في مطاردة الشركة. على سبيل المثال، انتقل Alderoty مؤخرًا إلى Twitter للإشارة إلى أن رئيس SEC Gary Gensler ليس محامياً “لكنه زار مكتبة قانونية مرة واحدة”.

وفي هذا الأسبوع، استشهد ألدروتي بإيداع إجرائي للساعة الحادية عشرة من قبل لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) للإشارة إلى أن الوكالة كانت بطيئة عمداً في تنفيذ العملية.

فوكس، محامي العملات المشفرة، غير مقتنع بأن إيداعات اللحظة الأخيرة من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات هي محاولة متعمدة للمماطلة. “لا أعتقد أنه سيكون من الصواب تفسير تطور الاكتشاف الأخير كدليل على التباطؤ. بدلاً من ذلك، يبدو أن لجنة الأوراق المالية والبورصات كانت تحاول فقط الحصول على الكلمة الأخيرة بشأن معركة الخبراء من خلال تقديم التقرير الثالث بعد أن تم دحض تقرير خبراء Ripple (بشكل فعال على ما يبدو) من قبل تقرير Ripple الخبير في تشويه المصداقية، “قال فوكس.

مهما كان سبب التأخير، فقد ازدادت المخاطر فقط منذ أن رفعت لجنة الأوراق المالية والبورصات دعوى قضائية في عام 2022. ومنذ ذلك الحين، انتقل تنظيم العملة المشفرة إلى طليعة أجندة السياسة في واشنطن العاصمة، حيث زادت الصناعة نفوذها السياسي و تحولت إدارة بايدن إلى التشفير كمصدر رئيسي لإيرادات الضرائب.

كما نمت المخاطر بشكل أكبر بالنسبة لجينسلر شخصيًا. وفقًا لموظف كبير سابق في SEC والذي تحدث شريطة عدم الكشف عن هويته، قرر جينسلر في وقت مبكر من رئاسته اتخاذ موقف متشدد ضد العملات المشفرة من أجل زيادة ملفه الشخصي وكسب التقدميين على أمل أن يصبح وزير الخزانة.

ومع ذلك، لا يؤثر أي من هذا على النتيجة القانونية لقضية Ripple، والتي يتوقع فوكس أن يتم حلها على الأرجح من خلال حكم مستعجل، وهي النتيجة التي يقرر فيها القاضي القضية بناءً على الإيداعات القانونية بدلاً من الشهادة المقدمة في المحاكمة.

التوقيت بناءً على أحدث الجداول الزمنية المقدمة في القضية، من المرجح أن يصدر حكم القاضي بشأن الاقتراحات الخاصة بالحكم المستعجل في أوائل عام 2023. باستثناء قانون التشفير الجديد في الكونجرس، والذي من المتوقع أن يصل في منتصف عام 2023 في في أقرب وقت ممكن، من المرجح أن يصدر القرار. يثبت القاضي نقطة تحول للصناعة.

إذا كان قرار هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) مخالفًا، فسوف تضعف الوكالة وجينسلر بشكل كبير، ومن المرجح أن يرتفع سعر XRP والرموز الأخرى. ومع ذلك، إذا فازت هيئة الأوراق المالية والبورصات، فستوجه ضربة إلى صناعة التشفير الأوسع وقد تؤدي بالوكالة إلى إطلاق موجة من إجراءات الإنفاذ الجديدة.

أشار بيرن، محامي أندرسون كيل، إلى أن القرار الأولي ضد ريبل لن يكون نهاية الأمر، حيث من المحتمل أن تستمر القضية لعدة سنوات أخرى “يبدو أن ريبل على استعداد لمحاربة هذا الشيء ومناشدة القمر. “